Une réduction haussière

Toutes les bonnes choses arrivent par trois - la Réserve fédérale américaine (Fed) a abaissé la fourchette cible des fonds fédéraux pour la troisième fois cette année. En conséquence, les taux d'intérêt directeurs américains se situent désormais dans une fourchette de 4,25 à 4,5 %.

Si l'on en croit les dernières projections du Federal Open Market Committee (FOMC), l'organe central responsable de la politique monétaire américaine, ces trois baisses de taux d'intérêt pourraient signifier que nous sommes déjà à un stade avancé du cycle actuel de baisse des taux d'intérêt. Pour l'année à venir, les membres du FOMC ne prévoient que deux baisses de taux d'intérêt de 25 points de base (pb) chacune. Selon l'évaluation actuelle de la Fed, le taux des fonds fédéraux américains sera toujours supérieur à 3 % en 2027.

Elle explique les raisons de cette évaluation ainsi que ses autres projections :

D'une part, l'inflation pourrait rester légèrement supérieure à l'objectif de 2 %. La Fed a revu à la hausse de 0,3 point de pourcentage son estimation de septembre pour l'inflation de base PCE en 2025. Elle s'attend désormais à ce que l'inflation de base se situe autour de 2,5 % l'année prochaine.

En même temps, l'économie américaine continue à faire preuve de résilience. Une croissance réelle de 2,1 % est prévue pour 2025 (contre 2,0 % en septembre). Le taux de chômage devrait également rester stable au cours des prochaines années, autour de 4,3 %, après avoir atteint 4,2 % en novembre 2024.

L'expérience nous a appris que les projections ne sont souvent guère plus qu'un instantané. C'est également le cas ( ou plus encore) si près du début du second mandat de Trump. Quoi qu'il en soit, ces projections fournissent des informations précieuses pour déterminer la situation actuelle. Il apparaît clairement que les inquiétudes concernant le marché du travail américain et les risques éventuels de détérioration de l'économie américaine se sont apaisées ces derniers mois. Cela réduit la pression exercée sur les autorités monétaires américaines pour qu'elles mettent en œuvre d'éventuelles réductions des taux d'intérêt par obéissance anticipée. Par conséquent, il subsiste un degré élevé d'incertitude quant à l'évolution future de la politique monétaire. Néanmoins, les projections actuelles soutiennent le scénario d'un « cycle de réduction des taux à deux vitesses ».

While the European Central Bank (ECB) is gearing its monetary policy towards a more neutral approach as early as next year, due to the weak economic momentum in the euro area, it does not seem far-fetched to assume that Powell and his team will continue to ‘travel high’ for a while longer, keeping rates relatively high.

Comment les marchés vont-ils réagir ?

La réduction des taux d'intérêt de 25 points de base n'a pas été une surprise. Toutefois, lorsqu'il s'agit des prix et des rendements des obligations, les attentes du marché pour l'avenir sont plus cruciales. Après la dernière réunion, les projections de taux d'intérêt de la Fed pour l'année à venir ne prévoient plus que deux (au lieu de trois précédemment) baisses de taux d'intérêt en 2025. Pour rappel, pas plus tard qu'en septembre de l'année dernière, les prévisions tablaient sur quatre baisses. En outre, les prévisions d'inflation de base PCE ont été revues à la hausse.

Ainsi, la dernière décision de la Fed constitue désormais une « baisse hawkish », c'est-à-dire une baisse des taux d'intérêt qui signale également une politique monétaire plus restrictive.

Les rendements des bons du Trésor américain à deux ans ont augmenté d'environ 10 points de base (au jeudi midi, 19 décembre 2024). Pour les obligations à 10 ans, la hausse a atteint 15 points de base.

Même si les bons du Trésor ont perdu de la valeur, l'impact sur un portefeuille obligataire géré activement et intelligemment a été limité. D'autres titres, comme les obligations européennes ou les obligations d'État de la Nouvelle-Zélande, dont la croissance a récemment été plutôt faible, ont été plus stables.

Et dans un portefeuille mixte comprenant à la fois des actions et des obligations, les obligations remplissent à nouveau leur rôle. Le marché américain des actions, en particulier, a subi des pertes importantes à la suite de la réunion de la Fed, car les investisseurs ne peuvent plus compter sur une hausse des bénéfices et une baisse des taux d'intérêt. En termes de performance globale, les obligations peuvent, dans une certaine mesure, amortir les pertes de la composante actions.