Prix, emplois et grandes politiques

La Réserve fédérale américaine (Fed) avait maintenu ses taux d'intérêt inchangés depuis décembre 2024. Mais cette pause dans la hausse des taux d'intérêt est désormais terminée. En réponse à l'augmentation des risques de ralentissement sur le marché du travail américain, la Fed abaisse ses taux d'intérêt directeurs de 25 points de base, les ramenant dans une fourchette comprise entre 4,0 % et 4,25 %. Elle a également indiqué que d'autres baisses de taux pourraient intervenir dans les mois à venir.

Signes d'un ralentissement sur le marché du travail

Il suffit de jeter un œil aux derniers rapports sur le marché du travail publiés par le Bureau of Labor Statistics américain pour justifier cette baisse des taux d'intérêt. Entre mai et août, l'emploi n'a augmenté en moyenne que de 27 000 postes par mois. À titre de comparaison, au cours de la même période l'année précédente, la hausse moyenne était d'environ 110 000 postes, tandis que lors des quatre premiers mois de cette année, la croissance mensuelle moyenne de l'emploi était de 123 000 postes.

L'une des raisons de ce déclin est la diminution de l'offre de main-d'œuvre due au durcissement de la politique d'immigration américaine. Le Pew Research Center, un institut de recherche américain, a estimé qu'entre janvier et juin 2025, la population immigrée aux États-Unis avait diminué d'environ un million de personnes, pour atteindre un peu moins de 52 millions.

Toutefois, la connaissance du changement de politique d'immigration ne suffit pas à dissiper toutes les inquiétudes concernant le marché du travail américain. Dans le même temps, le taux de chômage des travailleurs nés aux États-Unis affiche une tendance légèrement négative, malgré une offre de main-d'œuvre réduite provenant des immigrants, ce qui devrait en théorie atténuer la pression concurrentielle sur les travailleurs nationaux.

Au mois d'août 2025, le taux de chômage des Américains nés aux États-Unis s'élevait à 4,6 %. Bien que ce chiffre ne soit pas alarmant, si l'on exclut les années 2020 et 2021, marquées par la pandémie, et que l'on examine les chiffres du mois d'août des années précédentes, ce taux n'avait plus été aussi élevé depuis août 2017.

À cet égard, les premiers signes d'un ralentissement sont actuellement visibles sur le marché du travail, qui, à l'avenir, continuera d'être accompagné de risques concrets de ralentissement pour l'économie américaine. Malgré ces inquiétudes, les projections de la Fed tablent toujours sur une croissance réelle de 1,6 % au quatrième trimestre, en hausse par rapport à leurs prévisions de juin, qui étaient de 1,4 %. Mais l'incertitude demeure, notamment en ce qui concerne les différends commerciaux, qui devraient continuer à peser sur l'économie américaine.

L'importance de la politique commerciale au niveau des consommateurs est soulignée, par exemple, par l'enquête très réputée menée par l'université du Michigan auprès des consommateurs. Lors d'entretiens récents, environ 60 % des personnes interrogées ont spontanément mentionné les droits de douane. Malgré les accords conclus récemment avec des partenaires commerciaux clés, de nombreux consommateurs estiment que la question des droits de douane n'est pas encore résolue. Cela n'est guère surprenant, étant donné qu'ils ressentent désormais l'impact de la hausse des coûts par rapport à l'année dernière en raison des droits de douane.

La première étape d'une longue série ?

D'un point de vue économique réel, il serait donc tout à fait raisonnable de plaider en faveur d'un nouvel assouplissement léger des taux d'intérêt et de nouvelles baisses des taux lors des prochaines réunions. C'est également ce qu'indiquent les projections de la Fed. En moyenne, celle-ci prévoit deux baisses supplémentaires de 25 points de base chacune cette année.

Cependant, avec leur double mandat de stabilité des prix et de plein emploi, les décideurs politiques sont confrontés à un exercice d'équilibre délicat. La difficulté réside dans le fait que les risques de ralentissement sur le marché du travail sont presque compensés par les risques de hausse des prix à la consommation. Selon les estimations de la Fed, l'inflation américaine pourrait atteindre 3,0 % au dernier trimestre de l'année, soit nettement au-dessus de l'objectif de 2 %. Tant que l'incertitude persistera quant au caractère temporaire ou non de la pression à la hausse sur l'inflation causée par les droits de douane, la Fed devrait maintenir une approche prudente et mesurée en matière d'assouplissement monétaire.

Une victoire dans la bataille pour l'indépendance de la politique monétaire

L'indépendance de la politique monétaire américaine reste une condition préalable à une politique de taux d'intérêt équilibrée. Les appels répétés du président américain Donald Trump en faveur d'une baisse drastique des taux d'intérêt ont récemment semé le doute quant à l'indépendance de la banque centrale américaine, tout comme le licenciement soudain de la gouverneure de la Fed Lisa Cook à la fin du mois d'août. Pour l'instant, toutefois, de nombreux éléments indiquent que les efforts de Trump resteront vains. Une cour d'appel a bloqué la destitution de Lisa Cook, lui permettant ainsi de rester en fonction et de participer à la dernière décision sur les taux d'intérêt.

Il reste également spéculatif de suggérer que Donald Trump a créé des divisions au sein du cercle restreint de la Fed. Le gouverneur de la Fed Christopher Waller, qui avait publiquement exprimé son souhait d'une première baisse des taux d'intérêt en juillet, a récemment adopté une position plus conciliante. Fin août, il a déclaré qu'une modeste baisse de 25 points de base lors de la réunion actuelle serait suffisante. Ainsi, même Waller, qui était auparavant l'un des plus fervents défenseurs d'un assouplissement précoce, se concentre désormais davantage sur les nuances de la politique monétaire que sur des changements radicaux.

En conséquence, la récente nomination de Stephen Miran, conseiller économique de Donald Trump, au conseil d'administration de la Fed, ne devrait pas compromettre l'indépendance monétaire. Après tout, le vote de Stephen Miran a le même poids que celui de tout autre membre du comité composé de 12 personnes.

La direction semble claire, mais la portée l'est moins

Les récents signes de tension sur le marché du travail américain ont incité la Fed à reprendre la trajectoire de baisse des taux qui était en suspens depuis décembre 2024. La stagnation générale de l'emploi et l'incertitude persistante chez de nombreux consommateurs pourraient rendre nécessaires de nouveaux changements. Dans leurs projections de taux d'intérêt, les responsables de la Fed ont confirmé les attentes actuelles du marché, selon lesquelles les deux réunions de politique monétaire restantes cette année pourraient chacune donner lieu à une nouvelle baisse des taux.

Comme d'habitude, ces projections ne représentent qu'un instantané dans le temps. L'évolution future des prix à la consommation reste une incertitude majeure. Avec une inflation qui devrait osciller autour de 3 % à court terme, les risques potentiels à la hausse ne peuvent être ignorés, ce qui pourrait assombrir les perspectives concernant l'évolution future des taux d'intérêt.