Le début d'une nouvelle ère d'inflation ?

Le taux d'inflation élevé est, bien entendu, également le résultat de la comparaison avec le faible niveau de base créé l'année précédente en raison de la pandémie. Les hausses de prix ont été particulièrement importantes pour les produits de base et l'énergie, ce qui a également entraîné une augmentation de 56 % du prix de l'essence par rapport à l'année précédente. Pour éviter la distorsion causée par ces effets spéciaux, on utilise ce que l'on appelle le "taux d'inflation de base" (hors énergie et alimentation), qui vise à donner une meilleure image du taux d'inflation sous-jacent. Bien que l'augmentation de 3,8 % du taux de base soit considérablement plus faible que le taux d'inflation global de 5 %, il s'agit tout de même de la plus forte augmentation des prix depuis près de 30 ans.

Toutefois, le taux d'inflation de base pourrait aussi être largement dû à des pénuries d'approvisionnement temporaires liées à une pandémie, qui n'existaient pas lors des périodes inflationnistes précédentes. La forte augmentation des prix des voitures d'occasion aux États-Unis en est un bon exemple. Avec une pondération du "panier" de trois pour cent, ce poste a en fait un faible effet sur les prix à la consommation. Toutefois, compte tenu de l'augmentation de 29,7 % des prix des voitures d'occasion par rapport à l'année précédente, il a néanmoins contribué à hauteur d'environ un point de pourcentage à l'inflation de base.

Une forte baisse des ventes de voitures neuves au début de la pandémie a réduit l'offre de voitures d'occasion intéressantes environ un an plus tard. La demande a augmenté au même moment en raison des généreux programmes d'aide gouvernementaux et du fait que les consommateurs avaient reporté leurs achats de voitures, ce qui a entraîné une augmentation disproportionnée des prix.

Des effets extraordinaires comme celui-ci illustrent l'ampleur de la distorsion des prix dans certaines régions en raison de la pandémie. Ces effets vont probablement s'atténuer dans les mois à venir, mais il existe toujours un risque que la poussée actuelle de l'inflation due aux goulets d'étranglement de la chaîne d'approvisionnement se poursuive un peu plus longtemps, ce qui augmenterait les anticipations d'inflation de la population et créerait une demande d'augmentations salariales plus importantes. Des entreprises américaines comme Amazon et Target, qui emploient des millions de personnes, dont une part importante dans le secteur des bas salaires, paient déjà 15 à 20 USD de l'heure, soit bien plus que le salaire minimum légal. Elles ont donc défini un salaire minimum non officiel et d'autres entreprises devront leur emboîter le pas.

L'inflation a également augmenté récemment en Allemagne. Les prix à la consommation ont augmenté de 2,5 % en glissement annuel en mai, soit la plus forte hausse depuis septembre 2011. Bien que les données sur l'inflation récemment publiées pour le mois de juin montrent une légère diminution de l'inflation des prix à la consommation à 2,3 pour cent, il s'agit probablement d'une brève accalmie avant que les prix n'enregistrent un nouveau bond en juillet en raison du seul effet de la TVA. Des taux d'inflation supérieurs à trois pour cent sont très probables au cours du second semestre de l'année. Le président de la Bundesbank, Jens Weidmann, estime même que les taux pourraient temporairement atteindre quatre pour cent à la fin de l'année, ce qui est légèrement supérieur au taux que nous prévoyons sur la base de nos hypothèses. L'Allemagne fait ainsi partie des pays de la zone euro où l'inflation est supérieure à la moyenne. Compte tenu de la pénurie croissante de personnel qualifié, cela aura probablement aussi un effet sur les négociations salariales à venir.

Avec 2,0 % en mai et 1,9 % en juin, l'inflation de la zone euro était presque exactement égale au taux cible de la Banque centrale européenne (BCE). L'inflation de base, cependant, n'était que de 0,9 %, ce qui est bien inférieur au taux des États-Unis. L'ampleur de l'effet de la pression inflationniste accrue aux États-Unis sur l'Europe apparaîtra clairement dans le courant de l'année. Pour l'instant, la BCE ne voit pas d'effets significatifs et s'attend à un taux d'inflation de 1,5 pour cent en 2022 et de 1,4 pour cent en 2023. De telles prévisions précises doivent toutefois être considérées avec prudence. Elles sont soit le résultat d'une illusion de contrôle, soit utilisées intentionnellement pour signaler un faible risque d'inflation afin de justifier le maintien d'une politique monétaire ultra-libre. Communiquer de faibles anticipations d'inflation fait indirectement apparaître le niveau élevé actuel de l'inflation comme temporaire et donc non pertinent. Cela permet également d'apaiser les craintes des investisseurs concernant la hausse des taux d'intérêt et des rendements obligataires et de calmer les marchés financiers. Si, toutefois, l'inflation s'avère ne pas être un phénomène temporaire et que les gens se rendent compte que ces communications de la banque centrale ne sont que des vœux pieux, ils pourraient perdre confiance dans la capacité de la banque centrale à maintenir une valeur stable de la monnaie.