Latijns-Amerika: de voorspelde groei en de risico’s daarvan

De afgelopen drie jaar heeft Latijns-Amerika een verschuiving in het economisch beleid doorgemaakt in de richting van begrotingsdiscipline, een kleinere en efficiëntere overheid en vrijere markten. Deze verschuiving maakt de regio aantrekkelijker voor internationale beleggers die op zoek zijn naar alternatieven voor de zwaar in de schulden stekende geavanceerde economieën en die hun portefeuilles willen diversifiëren, weg van de AI-boom. Zelden zijn de push- en pullfactoren zo gunstig geweest voor de regio. Kapitaalinstroom zou de groei kunnen ondersteunen en de hervormingen politiek momentum kunnen geven, in ieder geval totdat het tij weer keert naar links. Na de verrassende overwinning van de 81-jarige Luiz Inácio Lula da Silva bij de Braziliaanse presidentsverkiezingen blijft het onduidelijk of Brazilië zich bij deze verschuiving zal aansluiten en hiervan zal profiteren.

Voordelen verbeteren

Een regio wordt aantrekkelijker voor investeerders wanneer de macro-economische omstandigheden verbeteren of wanneer de alternatieven minder aantrekkelijk worden. In de literatuur wordt onderscheid gemaakt tussen ‘pull-factoren’ (binnenlandse omstandigheden) en ‘push-factoren’ (internationale omstandigheden) als drijvende krachten achter groei.

Geloofwaardige begrotingsconsolidatie is een belangrijke ‘pull-factor’. Wanneer een regering in financiële moeilijkheden verkeert, kan zij haar toevlucht nemen tot het drukken van geld om haar uitgaven te financieren. Dit leidt tot een waardevermindering van de munt en verslechtert de investeringsvoorwaarden. Gezonde overheidsfinanciën versterken daarentegen de activiteit in de particuliere sector. Hoe stabieler het macro-economische klimaat, hoe aantrekkelijker de regio wordt voor zowel binnenlandse als buitenlandse investeringen.

Dankzij de lage internationale financieringskosten in de jaren 2010 konden veel Latijns-Amerikaanse regeringen hogere overheidsuitgaven gemakkelijker financieren door middel van leningen. In heel Latijns-Amerika steeg de overheidsschuld van iets minder dan 50 procent van het bruto binnenlands product (bbp) in 2011 tot 74,1 procent in 2025 (Figuur 1). In Brazilië steeg de schuldquote van 60 tot 93,3 procent van het bbp. In Argentinië steeg deze van 40 procent tot meer dan 80 procent in 2022. In 2023 schoot deze ratio abrupt omhoog naar 106 procent of zelfs meer dan 150 procent, afhankelijk van de gehanteerde maatstaf. Na de verkiezingsoverwinning van Javier Milei en zijn doortastende maatregelen om de overheidsbegroting in evenwicht te brengen, daalde de overheidsschuldquote van Argentinië in 2025 tot ongeveer 80 procent.

Aangezien de hervormingen gepaard gingen met sterkere groei, is Argentinië sindsdien een voorbeeld geworden voor andere conservatieve politici in Latijns-Amerika die de overheidsfinanciën willen saneren.

Over het algemeen reageerden de markten positief op de politieke verschuivingen. In Colombia was de reactie onmiddellijk zichtbaar in de wisselkoers. Sinds 2024 waren zowel de Colombiaanse peso als de Braziliaanse real al in waarde gestegen ten opzichte van de Amerikaanse dollar, onder invloed van renteverlagingen door de Federal Reserve (Figuur 2). In mei 2026, toen de conservatieve kandidaat Abelardo de la Espriella onverwacht de presidentsverkiezingen in Colombia won, steeg de Colombiaanse peso nog sterker in waarde, met name ten opzichte van de Braziliaanse real. De scherpe waardestijging van de peso direct na de verkiezingen suggereert dat de markten het vooruitzicht op begrotingsstabilisatie positief onthaalden. In Brazilië werd de real aanvankelijk sterker na de onverwacht sterke prestatie van de conservatieve presidentskandidaat Flávio Bolsonaro in de eerste verkiezingsronde begin oktober. De termijnmarkten wijzen echter op een scherpe waardevermindering als reactie op de verkiezing van de linkse kandidaat Luiz Inácio Lula da Silva.

Het belang van pushfactoren

De toenemende bezorgdheid over de overheidsschuld in geavanceerde economieën zou een extra impuls kunnen geven aan Latijns-Amerika. Veel geavanceerde economieën kampen met een hoge belastingdruk, een stijgende overheidsschuld en uitgestelde hervormingen, waardoor hun groeivooruitzichten zwak zijn. Onlangs zijn de rendementen op staatsobligaties in landen met een hoge schuldenlast, zoals Japan en Frankrijk, sterk gestegen. Hogere rendementen in geavanceerde economieën kunnen uiteraard kapitaal wegtrekken uit opkomende markten. Maar wanneer stijgende rendementen een weerspiegeling zijn van toenemende begrotingsrisico’s en inflatoire druk, worden landen die een geloofwaardige begrotingsconsolidatie nastreven relatief aantrekkelijker.

Ondanks de daling van de afgelopen dagen liggen de rendementen op tienjarige staatsobligaties in verschillende geavanceerde economieën nog steeds tussen 0,7 en 1,5 procentpunt boven hun niveau aan het begin van het jaar (Figuur 3). Beleggers eisen dus hogere risicopremies om deze staatsobligaties aan te houden.

Daarentegen lagen de rendementen op Braziliaanse staatsobligaties op de vrijdag vóór de presidentsverkiezingen 0,87 procentpunt onder het niveau van begin dit jaar. Dit voordeel zal na de verkiezingsuitslag waarschijnlijk voorlopig verdwijnen. Colombia illustreert hoe snel verwachtingen kunnen veranderen. Tussen de presidentsverkiezingen in mei en juli daalde de rente op Colombiaanse staatsobligaties met bijna drie procentpunten. Toen de nieuwe regering beleggers teleurstelde met haar plannen voor begrotingsconsolidatie, steeg de rente weer, hoewel deze onder het niveau van vóór de verkiezingen blijft. Tegen de achtergrond van toenemende schuldenproblemen, met name in Frankrijk en mogelijk ook in de Verenigde Staten, zouden de verwachtingen inzake begrotingsconsolidatie in een groeiend aantal Latijns-Amerikaanse landen de regio aantrekkelijker kunnen maken voor internationale beleggers.

Latijns-Amerika kan ook aantrekkelijk zijn voor beleggers die op zoek zijn naar diversificatie. Aziatische opkomende markten zijn sterk blootgesteld aan de AI-boom via de productie van halfgeleiders en AI-infrastructuur, met name in Taiwan en Zuid-Korea. Latijns-Amerika speelt daarentegen vrijwel geen rol in deze sectoren. Als grondstoffenexporteurs profiteren veel Latijns-Amerikaanse landen in plaats daarvan van geopolitieke spanningen die niet direct verband houden met de AI-boom.

Informatietechnologie maakt 52,5 procent uit van de MSCI Asia Index, terwijl de sector afwezig is in de MSCI Latin America Index. Grondstoffen en energie maken daarentegen samen 30,8 procent uit van de Latijns-Amerikaanse index, vergeleken met slechts 5,6 procent in Azië. Na het uitbreken van de oorlog in Oekraïne stegen Latijns-Amerikaanse aandelen sterk, terwijl Aziatische aandelen daalden. Met de renteverlagingen van de Federal Reserve vanaf het najaar van 2024 en de AI-euforie sinds 2025 kenden zowel de Aziatische als de Latijns-Amerikaanse aandelenmarkten een opleving. De recente terugval in de AI-boom heeft de Aziatische index hard getroffen, terwijl Latijns-Amerikaanse aandelen hebben geprofiteerd van de stijging van de olieprijzen na het uitbreken van de oorlog in Iran (Figuur 4).

Gunstige omstandigheden totdat het tij keert

Als de Latijns-Amerikaanse regeringen doorgaan met hun aangekondigde inspanningen op het gebied van begrotingsconsolidatie, zal de kapitaalinstroom naar de regio waarschijnlijk aanhouden, niet in de laatste plaats vanwege het nog steeds onstabiele macro-economische klimaat in de geavanceerde economieën. Deze instroom brengt zowel kansen als risico’s met zich mee.

Kapitaalinstroom kan begrotingsconsolidatie vergemakkelijken en helpen de inflatie terug te dringen, waardoor de groei wordt ondersteund. Internationale kapitaalinstroom leidt doorgaans tot een versterking van de lokale valuta, waardoor geïmporteerde goederen goedkoper worden. Als regeringen hun bezuinigingsinspanningen volhouden, neemt de inflatiedruk af, waardoor centrale banken ruimte krijgen om de rente te verlagen. Dit versoepelt de financieringsvoorwaarden en stimuleert investeringen. Hoeveel reële groei dit oplevert, hangt af van de mate waarin de kapitaalinstroom productieve investeringen financiert. Lage inflatie en economische groei geven regeringen ook politiek momentum in de aanloop naar de volgende verkiezingen.

De vraag is echter of alle segmenten van de samenleving zullen profiteren van sterkere groei. Informele werkgelegenheid blijft in veel Latijns-Amerikaanse landen wijdverbreid. In 2025 varieerde het aandeel van de informele werkgelegenheid van 22,3 procent in Uruguay tot maar liefst 82,3 procent in Bolivia. In Brazilië bedroeg het 35,8 procent. Zwakke of onvoldoende beschermde eigendomsrechten maken de toegang tot de formele financiële sector moeilijk. Als gevolg daarvan hebben grote delen van de bevolking slechts beperkte mogelijkheden om te profiteren van verbeterde financieringsvoorwaarden.

Als kapitaalinstroom vooral ten goede komt aan gevestigde bedrijven, terwijl grote delen van de bevolking slechts beperkte toegang tot financiering blijven houden, ontstaat er een politiek risico. Zelfs als de levensstandaard verbetert, kan de indruk blijven bestaan dat de spelregels niet voor iedereen gelijk zijn. De steun voor regeringen zou dan kunnen afnemen, terwijl de roep om meer herverdeling en staatsinterventie weer zou kunnen opleven. Zonder institutionele hervormingen die bredere lagen van de samenleving in staat stellen deel te nemen aan de formele markteconomie, zou de politieke verschuiving daarom van tijdelijke aard kunnen blijken te zijn.

Conclusie

De recente beleidsomslag in verschillende Latijns-Amerikaanse landen, waaronder Argentinië, Bolivia, Honduras, Chili, Peru en Colombia, in de richting van begrotingsstabiliteit, een kleinere overheid en vrijere markten, maakt de regio aantrekkelijker voor internationale investeerders die op zoek zijn naar alternatieven voor de zwaar in de schulden zittende geavanceerde economieën en de AI-boom. Of Brazilië zich na de herverkiezing van Lula bij deze verschuiving zal aansluiten, blijft onzeker.

Dit zou een periode van sterke groei in de hele regio kunnen inluiden, mits de inflatie laag blijft en mensen een verbetering van hun levensstandaard waarnemen. Tot nu toe zijn er echter weinig tekenen van hervormingen die erop gericht zijn de privileges van kleine groepen in te perken en meer mensen toegang te geven tot de formele economie. Zolang niet iedereen gelijke toegang heeft tot een marktgerichte economische orde, zou macro-economische stabilisatie opnieuw tot teleurstelling kunnen leiden en ervoor zorgen dat de politieke slinger weer naar links uitslaat.