« La dévaluation pourrait s'accélérer »

Professeur Mayer, beaucoup de gens souffrent d'une forte inflation. La Banque centrale européenne (BCE) a récemment relevé ses taux d'intérêt pour la deuxième fois. Est-ce suffisant ? ​

« Le taux de dépôt est désormais de 0,75 %, les taux de prêt bancaire de 1,25 % et 1,5 %. En même temps, la BCE prévoit que l'inflation sera de 8,1 % en 2022, de 5,5 % en 2023 et de 2,3 % en 2024. Les données parlent d'elles-mêmes. Bien sûr, la banque centrale devrait - et aurait dû - faire beaucoup plus, surtout ces dernières années. »

Au moins, l'euro pourrait gagner du terrain face au dollar américain après la hausse des taux...

« ...préférant une vision à long terme. La monnaie unique européenne a perdu environ un cinquième de sa valeur par rapport au dollar américain depuis le début de l'année 2021 et est parfois passée sous la parité. Il s'agit du niveau le plus bas depuis 2002. Tout cela n'est pas surprenant et n'est pas seulement lié aux conséquences de la guerre en Ukraine. Nous avons mis en garde il y a plusieurs années contre une dévaluation de l'euro. » ​

L'évolution du taux de change reflète-t-elle la faiblesse de l'euro ou la force du dollar américain ?

« Vous lisez ça tout le temps. Par exemple, certains observateurs dressent des comparaisons avec le début des années 1980, lorsque le dollar américain a connu une énorme appréciation par rapport au mark allemand et à d'autres monnaies - jusqu'à ce que cela devienne trop pour le gouvernement américain et qu'en septembre 1985, à l'hôtel Plaza de New York, il passe un accord avec les autres pays du "Groupe des cinq" pour dévaluer la monnaie américaine. Cependant, je pense que la comparaison entre l'évolution récente et celle des années 1980 est erronée. »

Pourquoi?

« Si l'on examine le taux de change de l'euro pondéré en fonction des échanges commerciaux par rapport à 42 pays partenaires, on constate qu'il a baissé d'environ sept pour cent depuis le début de l'année dernière. Si l'on exclut le dollar américain (qui a un poids commercial d'environ 15 % dans l'indice), la dévaluation par rapport aux 41 autres monnaies est supérieure à 4 %. La force du dollar américain joue un rôle important dans la dépréciation de l'euro. Mais près de la moitié a également résulté d'un affaiblissement de l'euro. »

Quelles sont les raisons de cette faiblesse de l'euro ?

« Apparemment, le marché des changes ne fait pas confiance à la BCE pour suivre la Fed américaine de manière décisive dans la lutte contre l'inflation - qui est tout aussi élevée des deux côtés de l'Atlantique. »

Pourquoi la BCE n'a-t-elle pas la même détermination que les États-Unis ?

« La BCE est à la merci des pays très endettés de la zone euro, qui sont menacés d'insolvabilité en cas de forte hausse des taux d'intérêt. Par conséquent, les taux d'intérêt américains sont susceptibles d'augmenter plus rapidement et plus fortement dans un avenir proche, et le différentiel de taux d'intérêt entre les États-Unis et la zone euro devrait se creuser. »

Qu'est-ce que cela signifie pour l'inflation en Europe ?

« Si la BCE prend des mesures moins décisives, l'inflation dans la zone euro restera plus élevée qu'aux États-Unis à moyen terme. Ainsi, la faiblesse des taux d'intérêt réels résultant de la baisse des taux d'intérêt et de la hausse de l'inflation dans la zone euro devrait continuer à exercer une pression sur le taux de change de l'euro. En effet, rien ne permet actuellement de penser que la faiblesse de l'euro pourrait également être causée par la crainte d'un effondrement de la monnaie unique. Les marchés croient encore à la promesse de l'ancien directeur de la banque centrale, Mario Draghi, selon laquelle la BCE fera tout son possible pour préserver l'euro. Mais Draghi a pris sa retraite - déjà en tant que président de la BCE, bientôt en tant que premier ministre italien - et ses successeurs actuels et probables sont moins crédibles. »

Quels risques voyez-vous pour notre monnaie commune à long terme ?« Il y a, bien sûr, les incertitudes politiques. Après les élections en Italie, par exemple, un gouvernement de centre-droit pourrait être beaucoup plus récalcitrant envers les responsables de l'UE et de la BCE que ses prédécesseurs. Et il est douteux que l'outil de soutien financier "TPI" de la BCE pour les pays surendettés fonctionne. Il semble que les fonds spéculatifs spéculent à nouveau de plus en plus contre l'Italie. Si au désavantage de l'euro en matière de taux d'intérêt s'ajoute la crainte de sa détérioration, sa dévaluation s'accélérera fortement. »