H2-2023: les prix baissent dans le nord, mais montent dans le sud

Avec une variation de seulement +0,6 % par rapport à la fin de l'année précédente, les prix des actifs dans la zone euro ont stagné. L'évolution latérale des prix des actifs dans la zone euro dure maintenant depuis deux ans et demi et est due à la baisse des prix des actifs dans les deux plus grands pays de la zone euro, l'Allemagne et la France, et à la stagnation ou à la hausse dans les autres pays.

Alors que les prix des actifs des ménages privés de la zone euro avaient augmenté pendant près de dix ans, le retournement des taux d'intérêt et de l'inflation des prix à la consommation a mis fin à la dynamique de croissance. Les prix des actifs étaient encore à un niveau record au milieu de l'année précédente, puis ont chuté au second semestre 2022. Les prix se sont légèrement redressés au printemps 2023 et ont finalement évolué de manière latérale au deuxième trimestre 2023. Par rapport au milieu de l'année précédente, les prix des actifs ont légèrement baissé dans la zone euro (-1,2 %).

Le retournement des prix des actifs est directement lié à celui de la politique monétaire. Les mesures de soutien de la politique monétaire et fiscale prises pendant la pandémie du Covid ont stimulé l'inflation des prix à la consommation, qui s'est heurtée à une masse monétaire déjà fortement accrue et a été encore exacerbée par les conséquences économiques des lockdowns mondiaux et de la guerre en Ukraine. La Banque centrale européenne (BCE) et d'autres grandes banques centrales ont réagi à l'inflation des prix à la consommation et à la hausse des taux d'intérêt du marché en augmentant leurs taux d'intérêt directeurs. En outre, la hausse des prix à la consommation et des coûts énergétiques élevés a alimenté les craintes d'une récession imminente. La combinaison de ces effets a mis fin à la tendance à la croissance des biens d'équipement.

Si l'inflation des prix des actifs a légèrement diminué dans l'ensemble des pays de la zone euro, la fourchette est élevée pour l'ensemble des pays. Elle va de -7,2 % en Allemagne à +18,0 % en Grèce.

Actifs réels dans la zone euro

Les actifs immobiliers représentent la majorité du patrimoine total du ménage moyen dans la zone euro et ont une influence décisive sur l'évolution de l'indice global. L'immobilier représente la plus grande part des actifs réels et donc du patrimoine total des ménages privés. Les prix du patrimoine immobilier des ménages privés dans la zone euro ont baissé de 1,3 % par rapport à la fin de l'année précédente. La baisse des prix n'a eu lieu que dans quatre des dix pays étudiés et s'explique par l'abandon de la politique des taux d'intérêt bas. En revanche, en Grèce (+12,1 %), au Portugal (+7,8 %) et en Espagne (+4,3 %), les prix de l'immobilier ont augmenté de manière significative, ce qui est principalement dû à un effet de rattrapage plutôt qu'à un changement dans l'environnement des taux d'intérêt. Les prix de l'immobilier dans ces pays ont souffert massivement pendant la crise de l'euro et n'ont pu se redresser que de manière limitée, même en période de faibles taux d'intérêt.

Les prix du patrimoine des entreprises (sociétés privées) ont augmenté de 7,3 % à la fin de l'année par rapport à la fin de l'année précédente. Outre les différentes perspectives économiques des pays de la zone euro, les attentes concernant l'évolution future des taux d'intérêt directeurs ont joué un rôle important. La probabilité de nouvelles hausses des taux d'intérêt ayant diminué à la fin de l'année, les prix du patrimoine des entreprises se sont stabilisés ou, dans certains cas, sont repartis à la hausse. La hausse des prix a été particulièrement forte en Grèce (+49,1 %) ainsi qu'en Espagne et en Italie (+20,3 % dans les deux cas).

Les prix des biens de consommation durables dans la zone euro ont reflété la hausse générale de l'inflation des prix des actifs. Par rapport à la fin de l'année précédente, les prix ont augmenté de 2,9%. La hausse a été particulièrement prononcée en Belgique et aux Pays-Bas (respectivement +5,5% et +6,2%). La Finlande a été largement épargnée par la hausse des prix des biens de consommation durables (+0,8%).

Les prix des objets de collection et des articles spéculatifs ont augmenté de 3,5% par rapport à la fin de l'année précédente. D'une part, la tendance à la hausse observée depuis la fin de la pandémie de coronavirus s'est poursuivie, tandis que d'autre part, l'augmentation des prix s'est ralentie en raison de la situation économique incertaine dans la zone euro.

Actifs financiers dans la zone euro

Les prix des obligations ont atteint leur point le plus bas au troisième trimestre 2023, sous l'effet de l'environnement des taux d'intérêt. Les prix des obligations se sont à nouveau redressés lorsque les attentes concernant les futures hausses de taux d'intérêt ont changé et que l'anticipation d'un premier pic des taux d'intérêt est apparue. Par rapport à la fin de l'année précédente, les obligations de la zone euro étaient +1,3 % plus chères à la fin de 2024 qu'à la fin de l'année précédente. Avec +2,0 %, l'augmentation a été la plus prononcée en Italie, tandis que la reprise a été la moins prononcée en Espagne, en Autriche et en Belgique, avec seulement +0,8 %.

Les cours des actions se sont redressés dans l'ensemble de la zone euro et ont augmenté de +12,8 %. Ici aussi, l'évolution des taux d'intérêt s'est reflétée, mais elle a été freinée par les perspectives de croissance économique. Alors que les actions allemandes ont enregistré une performance moyenne de +12,8 %, les actions portugaises n'ont progressé que de +4,3 %. La reprise a été la plus prononcée en Grèce, avec une hausse de 24,4 %, et en Espagne, avec 21,9 %.

Le prix des autres actifs financiers, mesuré par le prix de l'or et des matières premières négociées en bourse, a augmenté de 4,4 % par rapport à l'année précédente. Alors que le prix de l'or a augmenté de 10 % sur 2024, les prix des matières premières ont baissé en raison de la situation économique.

Les prix de l'épargne et des dépôts à vue restent inchangés par définition.

Les prix à la consommation continuent d'augmenter

L'inflation des prix à la consommation selon l'indice harmonisé des prix à la consommation dans la zone euro (IPCH) était de +2,9 % à la fin de l'année et était donc plus élevée que l'inflation des prix des actifs. La dynamique de croissance de l'inflation des prix à la consommation s'est quelque peu ralentie. Avec +4,2 %, l'inflation des prix à la consommation était la plus élevée en Autriche et la plus faible en Finlande avec +0,6 %.

Qu'est-ce que la FvS Wealth Price Series ?

La Flossbach von Storch (FvS) Wealth Price Series mesure l'évolution des prix des actifs détenus par les ménages privés dans les principaux pays de la zone euro (Autriche, Belgique, Finlande, France, Allemagne, Grèce, Italie, Pays-Bas, Portugal et Espagne). L'indice des prix pour la zone euro, ainsi que pour les pays individuels, est calculé comme la moyenne pondérée de l'évolution des prix des actifs réels (biens immobiliers, patrimoine des entreprises, biens de consommation durables et objets de collection) et des actifs financiers (actions, obligations, équivalents de trésorerie et autres actifs financiers) détenus par les ménages privés. Le patrimoine des ménages et les pondérations respectives des indices sont construits à l'aide de l'enquête "Household Finance and Consumption Survey" de la Banque centrale européenne (2016), qui utilise des données d'enquête de l'année 2014. En outre, toutes les séries de prix ont été indexées sur leur moyenne de l'année 2014. L'annexe fournit de plus amples informations sur la méthodologie ainsi que sur les pondérations de l'indice. Les données par pays sur les prix des actifs peuvent être téléchargées sur notre site web.