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    "title": "France et Italie : la pression \u00e0 la vente s'intensifie",
    "modified_at": "2026-10-22 16:45:01",
    "published_at": "2026-10-22 16:45:00",
    "url": "https://flossbach-von-storch.befirm.be/france-et-italie-la-pression-a-la-vente-sintensifie",
    "short_url": "http://prez.ly/B6ne",
    "culture": "fr_BE",
    "language": "FR",
    "subtitle": "\u00ab La BCE s'appr\u00eate-t-elle \u00e0 intervenir ? \u00bb, se demande Lars Conrad, Portfolio Director for Fixed Income chez Flossbach von Storch.",
    "slug": "france-et-italie-la-pression-a-la-vente-sintensifie",
    "body": "<p><strong>&Eacute;volutions actuelles du march&eacute;</strong></p><ul class=\"release-content-list release-content-list--bulleted release-content-list--align-inherit\"><li><span>Les obligations d&#039;&Eacute;tat europ&eacute;ennes restent sous forte pression : les &eacute;carts de rendement des OAT fran&ccedil;aises se sont &eacute;largis d&#039;environ 15 points de base par rapport aux Bunds allemands &agrave; 10 ans aujourd&#039;hui, tandis que ceux des BTP italiens ont augment&eacute; d&#039;environ 10 points de base. La France reste clairement &agrave; la tra&icirc;ne dans toute la zone euro.</span></li><li><span>Une demande soutenue limit&eacute;e malgr&eacute; des niveaux de rendement de plus en plus attractifs : alors que les rendements des OAT &agrave; 10 ans, autour de 5 %, ont attir&eacute; quelques acheteurs opportunistes, m&ecirc;me les achats institutionnels importants n&rsquo;ont pas r&eacute;ussi jusqu&rsquo;&agrave; pr&eacute;sent &agrave; enrayer l&rsquo;&eacute;largissement des &eacute;carts. La faible liquidit&eacute; du march&eacute; et la pression &agrave; la vente sur le march&eacute; &agrave; terme amplifient encore ce mouvement.</span></li></ul><p><strong>Notre analyse : un cercle vicieux qui ne cesse de s&#039;aggraver</strong></p><ul class=\"release-content-list release-content-list--bulleted release-content-list--align-inherit\"><li><span>&rsquo;incertitude politique s&rsquo;ajoute aux d&eacute;fis budg&eacute;taires : &agrave; notre avis, la combinaison des &eacute;lections, des n&eacute;gociations budg&eacute;taires difficiles et de la hausse des charges d&rsquo;int&eacute;r&ecirc;ts pr&eacute;sente des risques consid&eacute;rables. &Agrave; cela s&rsquo;ajoute un volume important de nouvelles &eacute;missions obligataires, la France et l&rsquo;Italie mettant chacune r&eacute;guli&egrave;rement sur le march&eacute; plus de 10 milliards d&rsquo;euros d&rsquo;obligations par le biais d&rsquo;ench&egrave;res.</span></li><li><span>Une offre abondante face &agrave; une capacit&eacute; d&rsquo;absorption limit&eacute;e du march&eacute; : comme les investisseurs &agrave; long terme restent r&eacute;ticents &agrave; acheter pour des raisons fondamentales, ce sont les op&eacute;rateurs principaux qui doivent absorber des volumes plus importants. En m&ecirc;me temps, la forte hausse de la volatilit&eacute; r&eacute;duit leur capacit&eacute; &agrave; supporter le risque. &Agrave; notre avis, &ccedil;a cr&eacute;e un cycle potentiellement auto-aliment&eacute; de pression &agrave; la vente, de hausse des rendements et de d&eacute;t&eacute;rioration de la liquidit&eacute;.</span></li><li><span>Les agences de notation pourraient encore aggraver la situation. Des baisses de notation potentielles ou des perspectives n&eacute;gatives pourraient peser davantage sur le sentiment du march&eacute;, d&eacute;j&agrave; fragile, et amplifier la pression &agrave; la vente de mani&egrave;re procyclique.</span></li></ul><p><strong>BCE : la pression pour agir s&#039;intensifie-t-elle ?</strong></p><ul class=\"release-content-list release-content-list--bulleted release-content-list--align-inherit\"><li><span>&Agrave; notre avis, une intervention verbale de la BCE semble de plus en plus probable. On peut toutefois se demander si une telle communication suffirait &agrave; r&eacute;tablir durablement la confiance des march&eacute;s. Un engagement politique cr&eacute;dible en faveur de l&rsquo;assainissement budg&eacute;taire ou une r&eacute;ponse plus d&eacute;cisive de la politique mon&eacute;taire pourraient finalement s&rsquo;av&eacute;rer n&eacute;cessaires pour briser ce cercle vicieux.</span></li><li><span>En m&ecirc;me temps, la pression s&rsquo;intensifie sur la BCE pour qu&rsquo;elle assouplisse progressivement son orientation restrictive en mati&egrave;re de politique mon&eacute;taire. L&rsquo;&eacute;largissement des &eacute;carts de rendement des obligations d&rsquo;&Eacute;tat resserre de mani&egrave;re disproportionn&eacute;e les conditions de financement dans les &Eacute;tats membres aux finances publiques plus fragiles. M&ecirc;me si on consid&egrave;re toujours que le &laquo; put de la BCE &raquo; est bien hors du cours &raquo;, la pression sur la banque centrale s&rsquo;accentue clairement.</span></li></ul><p><strong>En r&eacute;sum&eacute; :</strong> Les risques sur les march&eacute;s obligataires souverains europ&eacute;ens s&#039;autoalimentent de plus en plus. On reste prudents vis-&agrave;-vis de la France et de l&#039;Italie, et on s&#039;est positionn&eacute;s en cons&eacute;quence gr&acirc;ce &agrave; nos positions courtes sur les contrats &agrave; terme sur OAT et BTP. En m&ecirc;me temps, on surveille de pr&egrave;s si de nouvelles perturbations du march&eacute; pourraient cr&eacute;er des opportunit&eacute;s int&eacute;ressantes chez des &eacute;metteurs souverains aux fondamentaux plus solides.</p><p> </p>\n    <figure\n        class=\"release-content-image release-content-image--contained release-content-image--align-center\"\n        data-component=\"image-zoom-popup\"\n        data-image-zoom-popup-selector=\".release-content-image__image\"\n        data-image-zoom-popup-i18n=\"data:application/json;base64,eyJEb3dubG9hZCI6IkRvd25sb2FkIn0=\"\n        data-image-zoom-popup-tracking-views-event=\"Story Image View\"\n        data-image-zoom-popup-tracking-download-event=\"Story Image Download\"\n        data-image-zoom-popup-placement=\"content\"\n    >\n        <div class=\"image-thumbnail-rollover\" style=\"width: 100%\">\n            <img\n                src=\"https://cdn.uc.assets.prezly.com/efe5e482-23a1-4294-85ba-e2bce9f14b57/-/resize/1200x/-/format/auto/\"\n                                    srcset=\"https://cdn.uc.assets.prezly.com/efe5e482-23a1-4294-85ba-e2bce9f14b57/-/resize/1200x/-/format/auto/ 1x, https://cdn.uc.assets.prezly.com/efe5e482-23a1-4294-85ba-e2bce9f14b57/-/resize/2400x/-/format/auto/ 2x\"\n                                class=\"release-content-image__image image-thumbnail-rollover__image\"\n                data-description=\"&lt;em&gt;Lars Conrad&lt;/em&gt;\"\n                id=\"image-efe5e482-23a1-4294-85ba-e2bce9f14b57\"\n                data-id=\"efe5e482-23a1-4294-85ba-e2bce9f14b57\"\n                data-original=\"https://cdn.uc.assets.prezly.com/efe5e482-23a1-4294-85ba-e2bce9f14b57/-/inline/no/Lars+Conrad+casual.jpg\"\n                data-mfp-src=\"https://cdn.uc.assets.prezly.com/efe5e482-23a1-4294-85ba-e2bce9f14b57/-/resize/1200x/-/format/auto/\"\n                alt=\"Lars Conrad\"\n            />\n            <div class=\"image-thumbnail-rollover__caption\">\n                <svg class=\"icon icon-expand image-thumbnail-rollover__caption-icon\">\n                <use xlink:href=\"#icon-expand\"></use>\n            </svg>            </div>\n        </div>\n\n        <figcaption class=\"release-content-image__caption\"><em>Lars Conrad</em></figcaption>\n    </figure>\n<div class=\"release-content-contact\" id=\"contact-0f2863ea-adb2-4d40-aaad-ee1e2bcd68bc\">\n    \n    <div class=\"release-content-contact__details\">\n        <strong class=\"release-content-contact__name\">Serge Vanbockryck</strong>\n        <em class=\"release-content-contact__description\">Senior PR Consultant, Befirm</em>\n        <ul class=\"release-content-contact__details-list\"><li class=\"release-content-contact__details-list-item\"><a href=\"mailto:serge@befirm.be\"  class=\"release-content-contact__details-list-item-link\" title=\"serge@befirm.be\"><svg class=\"icon icon-paper-plane release-content-contact__details-list-item-icon\">\n                <use xlink:href=\"#icon-paper-plane\"></use>\n            </svg>serge@befirm.be</a></li>\n<li class=\"release-content-contact__details-list-item\"><a href=\"tel:+32 (0)2 423 18 42\"  class=\"release-content-contact__details-list-item-link\" title=\"+32 (0)2 423 18 42\"><svg class=\"icon icon-phone release-content-contact__details-list-item-icon\">\n                <use xlink:href=\"#icon-phone\"></use>\n            </svg>+32 (0)2 423 18 42</a></li></ul>\n    </div>\n</div><p> </p><p>&nbsp;</p>",
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